今回は、分析した銘柄が属する７つのセクターに対して、セクター同士のポジショニング分析を行います。

日経２２５採用銘柄・７つのセクターの３年間のポジショニングの動きでわかることは？

ポジショニングマップ上に示した７つセクターの３年間のポジション変化を見ることができれば、他のセクターとの相対的な位置関係と、その位置取りの変化、加えて、その変化がマーケットの魅力という視点に対してどのような意味を持つのか、が明らかとなり、そして、今後、そのセクターが投資対象として候補になりうるかどうか、自ら判断することができるようになります。

具体的には、この分析によって、セクター同士の総合力、収益性といった業績に関する位置取りが明らかとなります。

この分析結果から、もし総合力を示すROEが高いセクターであれば、株主の期待に応えている企業が多そうだと言うことができると思いますし、収益性が高いセクターであれば、今後の成長投資が十分にできそうな企業が多そうだ、という見方ができると思います。

今回分析対象とした７つのセクターとは？

今回対象としたのは、これまでポジショニング分析を行ってきた日経２２５採用銘柄が属する「自動車」、「建設」、「小売」、「鉄道」、「通信」、「医薬品」、「電気機器」の７つのセクターです。

自動車セクター

7201　日産自動車／7202　いすゞ／7203　トヨタ／7205　日野自動車／7211　三菱自動車／7261　マツダ／7267　ホンダ／7269　スズキ／7270　スバル／7272　ヤマハ発動機

以上、１０社

建設セクター

1721　コムシス／1801　大成建設／1802　大林組／1803　清水建設／1808　長谷工コーポ／1812　鹿島／1925　大和ハウス／1928　積水ハウス／1963　日揮

以上、９社

小売セクター

3099　三越伊勢丹HD／3382　セブン＆アイHD／8233　高島屋／8252　丸井グループ／8267　イオン／9983　ファーストリテイリング

以上、６社

鉄道セクター

9001　東武鉄道／9005　東急電鉄／9007　小田急電鉄／9008　京王電鉄／9009　京成電鉄／9020　JR東日本／9021　JR西日本／9022　JR東海

以上、８社

通信セクター

9421　スカパーJSAT HD／9432　NTT／9433　KDDI／9437　NTTドコモ／9613　NTTデータ／9984　ソフトバンク

以上、６社

医薬品セクター

4502　武田薬品工業／4503　アステラス製薬／4506　大日本住友製薬／4507　塩野義製薬／4519　中外製薬／4523　エーザイ／4568　第一三共／4578　大塚HD

以上、８社

電気機器セクター

3105　日清紡HD／　6479　ミネベア／　6501　日立製作所／　6503　三菱電機／　6504　富士電機／　6506　安川電機／　6674　GSユアサ／　6701　NEC／　6702　富士通／6703　OKI／　6724　セイコーエプソン／　6752　パナソニック／　6758　ソニー／　6762　TDK／　6770　アルプス電気／　6773　パイオニア／　6841　横河電機／　6857　アドバンテスト／　6902　デンソー／　6952　カシオ計算機／　6954　ファナック／　6971　京セラ／　6976　太陽誘電／　7735　大日本スクリーン／　7751　キヤノン／　7752　リコー／　8035　東京エレクトロニクス

以上、２７社

７つのセクターを対象に実施した具体的方法は？

各セクターで分析を行った銘柄ごとの３期分の８つの指標に対して、その平均を求め、その数値を元にポジショニング分析を実施しました。

具体的には、次の段取りで取り組みました。

1. 各セクターに属する銘柄の３期分の８つの指標を一覧にまとめ、その平均を求めます。
2. 各セクターごとに３期分の８つの指標の平均値を一覧にまとめます。
3. 各セクターの３期分の８つの指標の平均値に対して、因子分析を実行し、因子得点を求めます。
4. 因子分析によって得られた因子得点を元に、ポジショニングマップを作成します。

日経２２５採用銘柄・７セクターの３年間の業績（平均値）をマーケティング分析手法を使って分析した結果は？

日経２２５・７セクター（合計７４社）を分析する指標は８つ（ROA、ROE、売上高経常利益率、総資産回転率、自己資本比率、売上高成長率、キャッシュフローマージン、フリーキャッシュフロー）です。

８つの指標を選んだ理由については、マーケティング分析手法を応用した株スクリーニングに使用する８つの指標は？で説明していますので、そちらを参考にしてください。

そして、今回の分析対象期間は、２０１５年度、２０１６年度、２０１７年度です。

日経２２５採用銘柄・７セクター（合計７４社）の３年間のポジショニングの変化は？

日経２２５採用銘柄・７セクター（自動車／建設／小売／鉄道／通信／医薬品／電気機器）の３期分の財務データから８つの指標を算出し、各セクターごとに平均値を求め、マーケティング分析手法の一つである因子分析を実施。

そこから得られた因子得点を、ポジショニングマップ上に示しました。

◆は２０１５年度、■は２０１６年度、▲は２０１７年度を示しています。

この後、個別に分析・検証します。

各セクターのポジショニングの変化は？

日経２２５採用銘柄・７セクターごとの分析結果を紹介します。

自動車セクター

ポジショニングは、左側エリアに位置し、７セクターの中では比較的収益性が低いことを示しています。

特に、２０１５年度の位置に対して、２０１７年度がより右側に移動していませんので、収益性が高まってきたとは言えない動きとなっています。

指標は、２０１６年度にセクター全体で売上高が減少していますので、その影響が、ROA、ROE、経常利益率、キャッシュフローマージンの低下に影響を与えています。

２０１７年度に売上高が回復していますが、２０１５年度の数値を超えるまでには至っていません。

それでも、株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が+8%と上昇しています。

ポジショニングマップは、左側エリアに位置し、７セクターの中では比較的収益性が低いことを示しています。

しかし、２０１５年度、２０１６年度、２０１７年度と、ポジションは右上へと移動しつつありますので、着実に総合力、収益性を高めつつあるように見受けられます。

指標は、総合力を示すROA、ROE、収益性を示す経常利益率が、年々上昇していますので、ポジショニングマップでの分析と一致する結果となっています。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が+14.0%と上昇しています。

ポジショニングマップは、右側エリアにあり、ほとんど動きがありません。７つのセクター内で比較的収益性が高いことを示していますし、安定的な業績推移であると言えますが、一方では、次の成長機会に向けた新たな取り組みが必要な状況にあるのかもしれません。

指標は、総合力を示すROA、ROEが毎期下がってきていますが、経常利益率はほぼ同じ結果となっています。

売上高成長率が下がってきているのが気になるところです。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が、+1.0%とほとんど変化がありません。

ポジショニングマップは、右側エリアに位置し、７つのセクター内では、比較的収益性が高いことを示しています。ほとんど動きがありませんので安定した収益性であると言えると思います。

指標は、総合力を示すROA、ROEが下がってきていますが、経常利益率は上昇してきています。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が、０と変化がありません。

ポジショニングマップは、右上側エリアに位置し、２０１６年度に急激に総合力が強い結果となっていますが、２０１７年度には２０１５年度の右上に戻ってきています。

７つのセクター内では、比較的収益性が高いと言えます。

指標は、売上高成長率は順調に伸びてきており、経常利益率も高まりつつあります。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR)が、+1.0%と僅かに上昇となっています。

ポジショニングマップは、右側エリアに位置し、２０１５年度から２０１６年度、２０１７年度と右上へと移動しており、総合力、収益性共に、良くなってきていることを示しています。

指標は、２０１６年度に売上高が減少しているのですが、総合力を示すROA、ROE、収益性を示す経常利益率、キャッシュフローマージンが良くなってきています。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が、+9.0%と上昇しています。

ポジショニングマップは、左下側エリアに位置し、２０１５年度から２０１６年度にかけて総合力、収益性ともに悪化していますが、２０１７年度には、２０１５年度を上回るような伸びを示しているように見受けられます。

指標は、売上高が２０１６年度に減少している影響で、総合力を示すROA、ROE、収益性を示す経常利益率が下がっていますが、２０１７年度には、売上高が急回復し、ROA、ROE、経常利益率がいずれも２０１５年度の数値を上回っています。

このことが評価されたのか、株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が+22.0%と上昇しています。

日経２２５採用銘柄・７セクターのポジショニング分析から見えてきたことは？

７つのセクターの中で、建設セクター、医薬品セクターが３期にわたり、順調に業績を伸ばしていることがわかりました。

また、電気製品セクターが２０１６年度に売上高を減少させながらも、２０１７年度には急回復している状況も確認できました。

今後も、日経２２５採用銘柄に対するポジショニング分析を続け、今回のようにセクター同士のポジショニング分析にも取り組む予定です。

以上、日経２２５採用銘柄・７セクターを対象に、２０１５年度、２０１６年度、２０１７年度の指標化した財務データの平均値を用いて、因子分析を実行の上、その結果（因子得点）をポジショニングマップ上に示し、セクターごとに解説しました。

まず最初に、医薬品業界の動向について確認しておきます。

医薬品業界の動向は？

薬局・薬店・ドラッグストアなどで販売されている医薬品のことを、OTC（Over the counter）医薬品と言い、主に医師が処方する医薬品（医療用医薬品）と区別されています。

2014年よりOTCが免税対象となったことで、2015年にはインバウンド（訪日外国人客）需要が急拡大しました。2016年以降はインバウンド需要も一段落しましたが、引き続き安定推移しており、新製品発売による国内市場の活性化と併せて目薬、解熱鎮痛剤、パップ剤・プラスター、ビタミン剤が好調に推移しました。

一方、指定医薬部外品における主要薬効（製品）であるドリンク剤やミニドリンク剤は、特定保健用食品を含む健康飲料や一般飲料などとの競争激化などにより減少が続いています。

2017年のOTC市場は、新製品投入により市場活性化を果たした一部の薬効（製品）の貢献と、一段落した感はあるものの引き続きインバウンド（訪日外国人客）需要の安定推移などを背景に成長しました。一方、国内需要に限定すると市場の伸び悩み傾向の継続がみられる状況にあり、インバウンド需要が市場に与える影響度合いも低下しています。

2018年の市況について、各薬効（製品）において定期的なリニューアルによる新製品投入が図られているほか、引き続きインバウンド（訪日外国人客）需要の取り込みや国内市場の活性化などにより目薬や解熱鎮痛剤などで成長が期待されますが、全般的にインバウンド需要が落ち着いたこともあり、市場に与える影響は限定的であるとみられています。また、ドリンク剤・ミニドリンク剤、胃腸薬、水虫薬などは縮小基調とみられ、OTC市場全体の成長は継続するものの、成長率は鈍化するものと見込まれています。

（以上、矢野経済研究所プレスリリースより引用）

日経２２５・医薬品大手８社の３年間のポジショニングの動きでわかることは？

ポジショニングマップ上に示した８社の３年間のポジション変化を見ることができれば、他者との相対的な位置関係と、その位置取りの変化、加えて、その変化が業績に対してどのような意味を持つのか、が明らかとなり、そして、株価の動きとの関係について、自ら判断することができるようになります。

今回分析対象とした医薬品大手８社とは？

今回対象としたのは、日経２２５採用銘柄で医薬品セクターの８社です。

4502　武田薬品工業／　4503　アステラス製薬／　4506　大日本住友製薬／　4507　塩野義製薬／　4519　中外製薬／　4523　エーザイ／　4568　第一三共／　4578　大塚HD

本来ですと、同セクターは９社により構成されますが、4151　協和発酵バイオが2016年に会計方針を変更し、3年間の財務データが連続性を担保できないため、今回の分析からは除外しています。

次期決算が明らかとなれば、他の銘柄とともに分析対象として加える予定です。

各銘柄の特徴は？

4502　武田薬品工業

国内製薬首位。がん、中枢神経、消化器領域に重点置き、M&Aや事業売却で選択と集中を進める

4503　アステラス製薬

医薬品国内2位。新薬に特化。泌尿器、移植分野に加え、米国社買収で抗がん剤を第3の柱に育成。

4506　大日本住友製薬

医療用医薬品準大手、住友化学傘下。買収で米国へ展開。研究開発は精神神経領域とがんに重点。

4507　塩野義製薬

抗HV薬が大型製品に。感染症、疼痛・中枢神経領域に強み。米国に積極展開。欧州、アジア開拓。

4519　中外製薬

ロシュ傘下の医薬品大手。抗がん剤が主力。骨・関節領域、抗体技術にも強み。タミフルの販売元。

4523　エーザイ

神経系、消化器系に強み。認知症薬、抗潰瘍薬を世界展開。米MGI買収でがん関連分野に注力。

4568　第一三共

国内製薬大手。循環器と感染症薬強い。がん注力。インド子会社の売却で新興国事業振り出し。

4578　大塚HD

国内製薬大手で抗精神病薬が主力。ポカリスウェットなど機能性食品も拡大。世界９０ヵ所に工場。

（以上、Yahooファイナンスの企業情報より引用）

医薬品大手８社の３年間の業績をマーケティング分析手法を使って分析した結果は？

医薬品大手８社を分析する指標は８つ（ROA、ROE、売上高経常利益率、総資産回転率、自己資本比率、売上高成長率、キャッシュフローマージン、フリーキャッシュフロー）です。

８つの指標を選んだ理由については、マーケティング分析手法を応用した株スクリーニングに使用する８つの指標は？で説明していますので、そちらを参考にしてください。

そして、今回の分析対象期間は、２０１５年度、２０１６年度、２０１７年度です。

大塚HDが１２月決算で、他の７銘柄は３月決算となっています。

医薬品大手８社の３年間のポジショニングの変化は？

医薬品大手８社の３期分の財務データから８つの指標を算出し、マーケティング分析手法の一つである因子分析を実施。

その因子得点を求め、ポジショニングマップ上に示しました。

◆は２０１５年度、■は２０１６年度、▲は２０１７年度を示しています。

この後、個別に分析・検証します。

各銘柄のポジショニングの変化は？

医薬品大手８社の各銘柄ごとの分析結果を、証券コードの若い順に紹介します。

4502　武田薬品工業

ポジショニングマップは、左下側エリアから右下側エリアへと移ってきていますので、「左側エリアから右側エリアへ移りつつある銘柄の株価は上昇している」というポジショニング分析の法則から言えば、株価は上昇しているとの判断になるのですが、実際には、+0.5%の僅かな上昇に留まっています。

同社の積極的なM&Aに対する懐疑的な見方が影響しているのでしょうか、今年初めには大型のM&Aを発表していました。

指標的には、わたしの記憶が正しければ、同社は昔、無借金経営で超健全な企業として知られていたと思うのですが、昨今の積極的なM&Aの資金調達の必要性からか、自己資本比率は４０％台になっています。

ROA、ROE、売上高経常利益率、キャッシュフローマージンの指標は上昇してきており、この数値だけ見れば株価はもっと上昇してもおかしくないのですが、やはりM&A策に対するクエスチョンがあるのかもしれません。

4503　アステラス製薬

ポジショニングマップは、右上側エリアに位置し、効率性と収益性のバランスの取れた企業といえると思います。

指標面では、総合力（ROA、ROE）、収益性（売上高経常利益率、キャッシュフローマージン、フリーキャッシュフロー）、効率性（総資産回転率）、安定性（自己資本比率）など、他の銘柄に比較して安心感のある数値になっていると思いますが、売上高が伸び悩んでいる点が気になるところです。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が＋3.9%と上昇しています。

4506　大日本住友製薬

ポジショニングマップは、左側エリアから右上側エリアへと移ってきていますので、「左側エリアから右側エリアへ移りつつある銘柄の株価は上昇している」というポジショニング分析の法則から言えば、株価は上昇しているとの判断になりますが、実際に、３年間の平均伸び率（CAGR)は＋17.4%と二ケタ台の上昇になっています。

指標面では、売上が伸びていますので、それによって売上高経常利益率が2015年度の一ケタ台から2017年度の10%台後半まで大きく上昇しています。

それが、ROA、ROEの上昇へとつながっています。

4507　塩野義製薬

ポジショニングマップは、右下側エリアに位置し、年度ごとに右側へと移動しています。他の銘柄と比較しても収益力が強い状況下、さらに、それが強化されていることを示しています。

指標面でも、売上高経常利益率が30%台から40%台へと上昇しており、これは、他社が真似できない付加価値の高い商品を有していると考えられます。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が+6.7%と上昇しています。

4519　中外製薬

ポジショニングマップは、左上側エリアにあって、右側エリアを伺う動きになってきています。

指標面では、年度ごとに売上高が変化しているのが気になります。同社は、インフルエンザ用にタミフルの販売元ということがありますので、インフルエンザが流行する年は売上が増えて収益力がアップするという構図があるのかもしれません。

もし、2017年度にインフルエンザが流行したとすれば、この売上高の伸びはその効果なのかもしれません。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR)が+25.2%と上昇しています。

4523　エーザイ

ポジショニングマップは、中心上の位置から左側エリアへ移った動きとなっています。２０１６年度から２０１７年度は少し右側へ移動していますので、2018年度に右側エリアへ移る業績となれば、株価は1年で二ケタ台の伸びが期待できるかもしれません。

指標面では、売上高経常利益率が一ケタ台から二ケタ台へ上昇してきており、収益力が強くなりつつあります。

株価は、3年間の平均伸び率（CAGR)が＋0.1%とほぼイーブンの動きとなっています。

4568　第一三共

ポジショニングマップは、左下側エリアでの動きとなっていますが、大きな変化はありません。

指標面では、売上高経常利益率やキャッシュフローマージンが年々低下しているなど、収益力が低下してきているのですが、株価は、3年間の平均伸び率（CAGR)が+18.7%と上昇しています。

4578　大塚HD

ポジショニングマップは、左下側エリアに位置し、大きな変化はありません。

指標面では、売上高経常利益率とキャッシュフローマージンが年々低下してきています。

株価は、3年間の平均伸び率（CAGR)が-1.4%と下落しています。

医薬品大手8社のポジショニング分析から見えてきたことは？

これまで同様に、4506　大日本住友製薬で、マップ上の左側のエリアから右側エリアへ移動しつつある銘柄の株価伸び率は高い、という、ポジショニング分析における法則性を示していました。

しかし、4502　武田薬品工業は、同様の動きを示していましたが、株価はほぼイーブンの結果でした。これは、業績以外の要因、たとえば、プレスリリースがあったM&Aのイベントに対する懐疑的な見方などが影響しているかもしれません。

また、右側エリアで、年々更に右側へと移動している銘柄の株価も上昇するという、以前、自動車セクターのいすゞで見られた現象が、4507　塩野義製薬でも見られました。

なお、このポジショニング分析の結果を投資判断の参考とする場合には、業績以外のトピックの有無も確認したほうが良いと思います。

以上、日経２２５採用銘柄・医薬品セクターの８社を対象に、2015年度、2016年度、2017年度の財務データを元に、因子分析を実行の上、その結果（因子得点）をポジショニングマップ上に示し、銘柄ごとに解説しました。

次回からは、３回に分けて、日経２２５・電気機器セクター27社を対象に分析します。