各企業の決算短信と、過去の有価証券報告書を元に、

３年間の財務データを抽出し、８つの指標を求め、

それらを元にポジショニング分析を行うことで、

４社の位置取りと、業績推移を視覚的に捉え、業績の良い銘柄を明らかにします。

対象となるのは、2551　マルサンアイ/　2917　大森屋/　2926　篠崎屋/　2931　ユーグレナ、です。

９月決算の食品セクター４社！３年間のポジショニングの動きでわかることは？

ポジショニングマップ上に示した４社の３年間のポジション変化を見ることができれば、他社との相対的な位置関係と、その位置取りの変化、加えて、その変化が業績に対してどのような意味を持つのかが明らかとなり、どの銘柄が投資検討先として適しているのかを、視覚的・直感的に、判断することができるようになります。

今回分析対象とした４社とは？

2551　マルサンアイ/　2917　大森屋/　2926　篠崎屋/　2931　ユーグレナ

各銘柄の特徴は？

2551　マルサンアイ

大豆利用の食品加工メーカー。みそと豆乳が２本柱。みそで業界４位、豆乳２位。開発力に定評

2917　大森屋

加工のり唯一の上場企業。三菱商事、伊藤忠商事に約６割販売し全国営業。総菜向け等直販も

2926　篠崎屋

「三代目茂蔵」名で大豆加工品を中心に企画、販売。小売りに特化し関東圏に出店。無借金経営

2931　ユーグレナ

微細藻ミドリムシを活用した機能性食品、化粧品を販売。バイオジェット燃料の研究開発に注力

（以上、Yahooファイナンスの企業情報、および、各企業のＨＰより引用）

９月決算の食品セクター４社！３年間の業績をマーケティング分析手法を使って分析した結果は？

９月決算の食品セクター４社を分析する指標は８つ（ROA、ROE、売上高経常利益率、総資産回転率、自己資本比率、売上高成長率、キャッシュフローマージン、フリーキャッシュフロー）です。

８つの指標を選んだ理由については、マーケティング分析手法を応用した株スクリーニングに使用する８つの指標は？で説明していますので、そちらを参考にしてください。

そして、今回の分析対象期間は、２０１６年度、２０１７年度、２０１８年度です。

９月決算の食品セクター４社！その3年間のポジショニングの変化は？

４社の３期分の財務データから８つの指標を算出し、マーケティング分析手法の一つである因子分析を実施。

その因子得点を求め、ポジショニングマップ上に示しました。

◆は２０１６年度、■は２０１７年度、▲は２０１８年度を示しています。

ポジショニングマップは、横軸の右方向に行けばいくほど、収益性が高く、総合力（ＲＯＡ）が強いことを示しており、縦軸の上方向へ行けばいくほど、安定性が高いことを示しています。

また、斜め右下方向へ行けばいくほど、総合力（ＲＯＥ）が強いことを示しています。

そして、中心にあれば、４社全体の中で平均的な業績であることを意味します。

この後、個別の銘柄ごとにポジション変化の状況と、業績変化との関係を見ていきます。

各銘柄のポジショニングに変化は？

2551　マルサンアイ

ポジショニングマップは、右下側エリアに位置し、４社の中で比較的収益性が高く、総合力（ＲＯＡ）が強いこと、そして、安定性が低めである一方で、総合力（ＲＯＥ）が強いことを示しています。

２０１６年度から２０１７年度、２０１８年度と、ポジションは右へ移動していますので、年々、収益性はより高くなってきており、総合力もより強くなってきていることを示しています。特に、２０１８年度は、右下方向へ離れてポジションを取っていますので、総合力（ＲＯＥ）がより強くなったことを示しています。

この後、指標面で検証していきます。

指標は、成長性を示す売上高は２０１６年度、２０１７年度、２０１８年度と着実に増加しています。

総合力を示すＲＯＡは、２０１８年度に低下しているのですが、ＲＯＥは２０１７年度の10.3％から24.3％へと大幅に上昇しています。

ＲＯＡが低下しているのは、長期借入金が影響していますし、ＲＯＥの上昇は、子会社に対する補助金収入があったことから、当期純利益が増加していることが影響しています。

また、収益性を示す経常利益率も２０１８年度には低下しています。

これは、子会社における減価償却費増加の影響が大きいようです。

一方で、補助金収入と減価償却費の影響で営業キャッシュフローが増加していることから、キャッシュフローマージンは上昇しています。

２０１８年度決算は、補助金収入と、子会社の減価償却費の影響が出ていますが、減価償却費の前期比増加分の影響を考慮すれば、営業利益は前期より増加しているはずですので、業績的にはポジティブに捉えても良いように思います。

2917　大森屋

ポジショニングマップは、２０１６年度、２０１７年度ともに左上側エリアに位置し、ほぼ同じポジションになっていますが、２０１８年度には、右下側エリアに移動していますので、収益性は高く、総合力は強くなりつつあるように見受けられます。

指標は、成長性を示す売上高が毎年着実に増加しています。

これにより、収益性を示す経常利益率が上昇傾向にあり、総合力を示すＲＯＡ、ＲＯＥも上昇傾向にあります。

2926　篠崎屋

ポジショニングマップは、左下側エリアから右下側エリアへとポジションを移動する動きになっています。このことにより、現在は４社の中で比較的キャッシュを稼ぐ力が強く、成長性が高いことを示しています。

そして、中心より下側に位置していますので、４社の中で比較的安定性が低いという結果です。

指標は、成長性を示す売上高が２０１６年度に減少していますが、２０１７年度は増加、そして、２０１８年度は減少しています。

総合力を示すＲＯＡ、ＲＯＥ、収益性を示す経常利益率が、いずれもマイナスになっています。

なかなか安定しない経営状況にあるように見えます。

2931　ユーグレナ

ポジショニングマップは、右上側エリアから左側エリア移動する動きになっており、これは、収益性、総合力ともに悪化していることを示しています。

指標は、成長性を示す売上高が、２０１６年度には大幅に増加していますが、２０１７年度、２０１８年度と、その伸びは鈍化しています。

収益性を示す経常利益率、キャッシュフローマージン、総合力を示すＲＯＡ、ＲＯＥ、いずれも２０１８年度にはマイナスに転じています。

決算短信には、直販強化のための積極的な広告宣伝が功を奏さず、経費増加によって利益を圧迫したことが報告されています。

９月決算の食品セクター４社！ポジショニング分析から見えてきたことは？

ポジショニング分析では、マップ上の位置と、３年間のポジションの変化を見て、２０１８年度が中心より右側に位置していれば、今回分析の４社の中で収益性が高く、総合力（ＲＯＡ）が強いことを示しています。

また、右下側エリアに位置していれば、総合力（ＲＯＥ）が強いことを示しています。

また、３年間のポジションの変化が、左から右へと移動していれば、収益性や総合力（ＲＯＡ）が良くなってきていると判断できます。

ポジショニングマップ上で右側に位置している銘柄は？

2551　マルサンアイ、2917　大森屋が該当します。

ポジショニングマップ上で３年間のポジションが左から右へと移動している銘柄は？

2551　マルサンアイが該当します。

ポジショニング分析から見たおススメの銘柄は？

以上、２つの視点両方に該当する銘柄は2551　マルサンアイです。

この銘柄は配当を出しており、決算短信によれば２０１８年９月期の純資産配当率は２．９％ですので、銀行預金、郵便貯金の利率がほぼゼロに等しい現状を考えれば、業績が良くて、配当金も貰えるこの銘柄は長期投資対象として魅力的ではないでしょうか？

この銘柄をポジショニング分析から見たおススメの銘柄にしたいと思います。