今回は、分析した銘柄が属する７つのセクターに対して、セクター同士のポジショニング分析を行います。

日経２２５採用銘柄・７つのセクターの３年間のポジショニングの動きでわかることは？

ポジショニングマップ上に示した７つセクターの３年間のポジション変化を見ることができれば、他のセクターとの相対的な位置関係と、その位置取りの変化、加えて、その変化がマーケットの魅力という視点に対してどのような意味を持つのか、が明らかとなり、そして、今後、そのセクターが投資対象として候補になりうるかどうか、自ら判断することができるようになります。

具体的には、この分析によって、セクター同士の総合力、収益性といった業績に関する位置取りが明らかとなります。

この分析結果から、もし総合力を示すROEが高いセクターであれば、株主の期待に応えている企業が多そうだと言うことができると思いますし、収益性が高いセクターであれば、今後の成長投資が十分にできそうな企業が多そうだ、という見方ができると思います。

今回分析対象とした７つのセクターとは？

今回対象としたのは、これまでポジショニング分析を行ってきた日経２２５採用銘柄が属する「自動車」、「建設」、「小売」、「鉄道」、「通信」、「医薬品」、「電気機器」の７つのセクターです。

自動車セクター

7201　日産自動車／7202　いすゞ／7203　トヨタ／7205　日野自動車／7211　三菱自動車／7261　マツダ／7267　ホンダ／7269　スズキ／7270　スバル／7272　ヤマハ発動機

以上、１０社

建設セクター

1721　コムシス／1801　大成建設／1802　大林組／1803　清水建設／1808　長谷工コーポ／1812　鹿島／1925　大和ハウス／1928　積水ハウス／1963　日揮

以上、９社

小売セクター

3099　三越伊勢丹HD／3382　セブン＆アイHD／8233　高島屋／8252　丸井グループ／8267　イオン／9983　ファーストリテイリング

以上、６社

鉄道セクター

9001　東武鉄道／9005　東急電鉄／9007　小田急電鉄／9008　京王電鉄／9009　京成電鉄／9020　JR東日本／9021　JR西日本／9022　JR東海

以上、８社

通信セクター

9421　スカパーJSAT HD／9432　NTT／9433　KDDI／9437　NTTドコモ／9613　NTTデータ／9984　ソフトバンク

以上、６社

医薬品セクター

4502　武田薬品工業／4503　アステラス製薬／4506　大日本住友製薬／4507　塩野義製薬／4519　中外製薬／4523　エーザイ／4568　第一三共／4578　大塚HD

以上、８社

電気機器セクター

3105　日清紡HD／　6479　ミネベア／　6501　日立製作所／　6503　三菱電機／　6504　富士電機／　6506　安川電機／　6674　GSユアサ／　6701　NEC／　6702　富士通／6703　OKI／　6724　セイコーエプソン／　6752　パナソニック／　6758　ソニー／　6762　TDK／　6770　アルプス電気／　6773　パイオニア／　6841　横河電機／　6857　アドバンテスト／　6902　デンソー／　6952　カシオ計算機／　6954　ファナック／　6971　京セラ／　6976　太陽誘電／　7735　大日本スクリーン／　7751　キヤノン／　7752　リコー／　8035　東京エレクトロニクス

以上、２７社

７つのセクターを対象に実施した具体的方法は？

各セクターで分析を行った銘柄ごとの３期分の８つの指標に対して、その平均を求め、その数値を元にポジショニング分析を実施しました。

具体的には、次の段取りで取り組みました。

1. 各セクターに属する銘柄の３期分の８つの指標を一覧にまとめ、その平均を求めます。
2. 各セクターごとに３期分の８つの指標の平均値を一覧にまとめます。
3. 各セクターの３期分の８つの指標の平均値に対して、因子分析を実行し、因子得点を求めます。
4. 因子分析によって得られた因子得点を元に、ポジショニングマップを作成します。

日経２２５採用銘柄・７セクターの３年間の業績（平均値）をマーケティング分析手法を使って分析した結果は？

日経２２５・７セクター（合計７４社）を分析する指標は８つ（ROA、ROE、売上高経常利益率、総資産回転率、自己資本比率、売上高成長率、キャッシュフローマージン、フリーキャッシュフロー）です。

８つの指標を選んだ理由については、マーケティング分析手法を応用した株スクリーニングに使用する８つの指標は？で説明していますので、そちらを参考にしてください。

そして、今回の分析対象期間は、２０１５年度、２０１６年度、２０１７年度です。

日経２２５採用銘柄・７セクター（合計７４社）の３年間のポジショニングの変化は？

日経２２５採用銘柄・７セクター（自動車／建設／小売／鉄道／通信／医薬品／電気機器）の３期分の財務データから８つの指標を算出し、各セクターごとに平均値を求め、マーケティング分析手法の一つである因子分析を実施。

そこから得られた因子得点を、ポジショニングマップ上に示しました。

◆は２０１５年度、■は２０１６年度、▲は２０１７年度を示しています。

この後、個別に分析・検証します。

各セクターのポジショニングの変化は？

日経２２５採用銘柄・７セクターごとの分析結果を紹介します。

自動車セクター

ポジショニングは、左側エリアに位置し、７セクターの中では比較的収益性が低いことを示しています。

特に、２０１５年度の位置に対して、２０１７年度がより右側に移動していませんので、収益性が高まってきたとは言えない動きとなっています。

指標は、２０１６年度にセクター全体で売上高が減少していますので、その影響が、ROA、ROE、経常利益率、キャッシュフローマージンの低下に影響を与えています。

２０１７年度に売上高が回復していますが、２０１５年度の数値を超えるまでには至っていません。

それでも、株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が+8%と上昇しています。

ポジショニングマップは、左側エリアに位置し、７セクターの中では比較的収益性が低いことを示しています。

しかし、２０１５年度、２０１６年度、２０１７年度と、ポジションは右上へと移動しつつありますので、着実に総合力、収益性を高めつつあるように見受けられます。

指標は、総合力を示すROA、ROE、収益性を示す経常利益率が、年々上昇していますので、ポジショニングマップでの分析と一致する結果となっています。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が+14.0%と上昇しています。

ポジショニングマップは、右側エリアにあり、ほとんど動きがありません。７つのセクター内で比較的収益性が高いことを示していますし、安定的な業績推移であると言えますが、一方では、次の成長機会に向けた新たな取り組みが必要な状況にあるのかもしれません。

指標は、総合力を示すROA、ROEが毎期下がってきていますが、経常利益率はほぼ同じ結果となっています。

売上高成長率が下がってきているのが気になるところです。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が、+1.0%とほとんど変化がありません。

ポジショニングマップは、右側エリアに位置し、７つのセクター内では、比較的収益性が高いことを示しています。ほとんど動きがありませんので安定した収益性であると言えると思います。

指標は、総合力を示すROA、ROEが下がってきていますが、経常利益率は上昇してきています。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が、０と変化がありません。

ポジショニングマップは、右上側エリアに位置し、２０１６年度に急激に総合力が強い結果となっていますが、２０１７年度には２０１５年度の右上に戻ってきています。

７つのセクター内では、比較的収益性が高いと言えます。

指標は、売上高成長率は順調に伸びてきており、経常利益率も高まりつつあります。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR)が、+1.0%と僅かに上昇となっています。

ポジショニングマップは、右側エリアに位置し、２０１５年度から２０１６年度、２０１７年度と右上へと移動しており、総合力、収益性共に、良くなってきていることを示しています。

指標は、２０１６年度に売上高が減少しているのですが、総合力を示すROA、ROE、収益性を示す経常利益率、キャッシュフローマージンが良くなってきています。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が、+9.0%と上昇しています。

ポジショニングマップは、左下側エリアに位置し、２０１５年度から２０１６年度にかけて総合力、収益性ともに悪化していますが、２０１７年度には、２０１５年度を上回るような伸びを示しているように見受けられます。

指標は、売上高が２０１６年度に減少している影響で、総合力を示すROA、ROE、収益性を示す経常利益率が下がっていますが、２０１７年度には、売上高が急回復し、ROA、ROE、経常利益率がいずれも２０１５年度の数値を上回っています。

このことが評価されたのか、株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が+22.0%と上昇しています。

日経２２５採用銘柄・７セクターのポジショニング分析から見えてきたことは？

７つのセクターの中で、建設セクター、医薬品セクターが３期にわたり、順調に業績を伸ばしていることがわかりました。

また、電気製品セクターが２０１６年度に売上高を減少させながらも、２０１７年度には急回復している状況も確認できました。

今後も、日経２２５採用銘柄に対するポジショニング分析を続け、今回のようにセクター同士のポジショニング分析にも取り組む予定です。

以上、日経２２５採用銘柄・７セクターを対象に、２０１５年度、２０１６年度、２０１７年度の指標化した財務データの平均値を用いて、因子分析を実行の上、その結果（因子得点）をポジショニングマップ上に示し、セクターごとに解説しました。

まず最初に、情報通信市場の動向について確認しておきます。

情報通信市場の動向は？

近年のAIやIoT化の進展によって世界的にデータ流通が増大しています。Ciscoによれば、2017年から2020年にかけて約1.9倍に増加すると予測されており、特に、モバイルデータは同期間に約3倍と、全体の成長率を上回ることが予想されています。

インターネット技術や各種センサー・テクノロジーの進化等を背景に、パソコンやスマートフォンなど従来のインターネット接続端末に加え、家電や自動車、ビルや工場、世界中の様々なモノがインターネットへつながるIoT時代が到来しつつあります。

IoTデバイスの動向を見ると、2017年時点で稼動数が多いのはスマートフォンや通信機器などの「通信」が挙げられます。ただし、この市場は成熟しているため、今後は相対的に低成長が見込まれています。

今後は、コネクティッドカーの普及によりIoT化の進展が見込まれる「自動車・輸送機器」、デジタルヘルスケアの市場が拡大している「医療」、スマート工場やスマートシティが拡大する「産業用途（工場、インフラ、物流）」などの高成長が予測されています。（情報通信白書より引用）

日経２２５・通信大手６社の3年間のポジショニングの動きでわかることは？

ポジショニングマップ上に示した６社の３年間のポジション変化を見ることができれば、他社との相対的な位置関係と、その位置取りの変化、加えて、その変化が業績に対してどのような意味を持つのか、が明らかとなり、そして、株価の動きとの関係について、自ら判断することが可能となります。

今回分析対象とした通信大手６社とは？

今回対象としたのは、日経２２５採用銘柄で通信セクターの６社です。

9412　スカパーJSAT HD/　9432　NTT/　9433　KDDI/　9437　NTTドコモ/　9613　NTTデータ/　9984　ソフトバンク

各銘柄の特徴は？

9412　スカパーJSAT HD

CSで有料多チャンネル放送「スカパー！」事業と、アジア最大の宇宙・衛星事業の2本柱。

9432　NTT

国内通信ガリバー。地域固定電話網独占、携帯・光回線で高シェア。海外拡大に活路見出す。

9433　KDDI

総合通信大手。携帯・光回線を展開。物販など非通信伸ばしライフデザイン企業への脱皮模索中。

9437　NTTドコモ

携帯電話で国内最大手（シェア4割強）。NTTグループ中核。好財務・非通信事業を拡大中。

9613　NTTデータ

NTT傘下のSI専業最大手。省庁、金融機関に強い。米デルのITサービス会社を16年買収。

9984　ソフトバンク

日米で携帯通信事業を展開。傘下にヤフー、英ARM、10兆円ファンド。持分に中国アリババ。

（以上、Yahooファイナンスの企業情報から引用）

通信大手６社の３年間の業績をマーケティング分析手法を使って分析した結果は？

通信大手６社を分析する指標は８つ（ROA、ROE、売上高営業利益率、総資産回転率、自己資本比率、売上高成長率、キャッシュフローマージン、フリーキャッシュフロー）です。

８つの指標を選んだ理由については、「自動車大手１０社の財務データを元にポジショニング分析した結果見えてきたものは？」で説明していますので、そちらを参考にしてください。

そして、今回の分析対象期間は、２０１５年度、２０１６年度、２０１７年度です。

全銘柄が、３月決算となっています。

通信大手６社の３年間のポジショニングの変化は？

通信大手６社の３期分の財務データから８つの指標を算出し、マーケティング分析手法の一つである因子分析を実施。

その因子得点を求め、ポジショニングマップ上に示しました。

◆は平成２７年度（２０１５年度）、■は平成２８年度（２０１６年度）、▲は平成２９年度（２０１７年度）を示しています。

全体の傾向として、横軸方向にばらついていますので、銘柄間の収益力の違いが現れていると思います。

この後、個別に分析・検証します。

各銘柄ごとのポジショニングの変化は？

通信大手６社の各銘柄ごとの分析結果を、証券コードの若い順に紹介します。

9412　スカパーJSAT HD

ポジショニングマップは、右下側エリアから左下側エリアへと移ってきています。このポジショニング分析による法則性のひとつとして、「左側エリアから右側エリアへ移りつつある銘柄の株価は上昇している」というものがあります。

今回この銘柄はその逆の動きをしていますので、収益力が弱くなってきているということに加え、株価的にも下落していることを示唆しています。

実際の株価を見ても、３年間の平均伸び率（CAGR）が-14.6%と下落しています。

指標面では、総合力を示すROEと、収益性を示す売上高営業利益率が、悪化してきており、ポジション変化の法則性を裏付ける結果になっています。

9432　NTT

ポジショニングマップは、左下側エリアから右下側エリアへと移ってきていますが、その動きは僅かなものになっています。

前述のスカパーとは逆の動きで、「左側エリアから右側エリアへ移りつつある銘柄の株価は上昇している」というポジショニング分析の法則から言えば、株価は上昇しているとの判断になるのですが、実際には、+0.5%と僅かな上昇に留まっています。動きそのものが僅かであることがその理由かもしれません。

指標面では、総合力を示すROA、ROEと、収益性を示す売上高営業利益率が、良くなってきています。

9433　KDDI

ポジショニングマップは、全銘柄中、唯一、右上側エリアに位置しています。

この位置取りだけを見ると、収益力が強く、株価も上昇しそうですが、ポジションの動きがほとんどないことから、業績的にも変化がなさそうに思えます。この辺りの力強さが感じられない点が、実際の株価の伸び率がｰ4.9%と下落している理由かもしれません。

指標面では、総合力を示すROAは若干の上昇となっていますが、収益性を示す売上高営業利益率が頭打ちのような状況のように見えます。

9437　NTTドコモ

ポジショニングマップは、右側エリアに位置し、2015年度から2016年度にかけて収益力が高くなっており、2017年度にかけてもその動きが続いていると見ることができます。

指標面では、総合力を示すROA、ROEが良くなってきており、収益性を示す売上高営業利益率が10%台から20%台へと伸び、キャッシュフローマージンも大きくなってきていますので、ポジショニングの状況と一致した結果となっています。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が-+3.2%と上昇しています。

9613　NTTデータ

ポジショニングマップは、左上側エリアに位置し、収益力については殆ど動きが見られません。

指標面では、2017年度に売上高成長率が20%台と大きく伸びているのですが、収益性を示す売上高営業利益率やキャッシュフローマージンなどに、反映されていません。

一方で、効率性を示す総資産回転率は上昇してきています。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が-+0.1%とほぼイーブンの状況です。

9984　ソフトバンク

ポジショニングマップは、左下側エリアに位置しています。

指標面では、総合力を示すROAが悪化し、フリーキャッシュフローも間ナス幅が大きくなっています。これは、社債発行か借入で資金を調達して、大掛かりな投資を継続していると思われます。

収益性を示す売上高営業利益率は上昇しており、この点で収益性は良くなっていると判断できるのですが、一方で、キャッシュフローマージンやフリーキャッシュフローの数字の影響で、ポジショニングマップの位置取りとしては、左下側エリアとなっていると考えられます。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が-+21.7%と全銘柄の中で、一番の上昇率となっています。恐らく大掛かりな投資に対する期待感の表れではないかと推察します。

通信大手６社のポジショニング分析から見えてきたことは？

これまで、自動車セクターのスズキ、ヤマハ発動機、建設セクターの鹿島、大成建設、大和ハウス、小売セクターの丸井グループについでは、マップ上の左側のエリアから右側のエリアへと移動しつつある銘柄の株価伸び率は高い、という、ポジショニング分析における法則性を示していました。

今回は、スカパーについて、マップ上の右側のエリアから左側のエリアへと移動しつつある銘柄の株価は下落する、という、その逆の動きが見られました。

この動きについては、今後も継続して注目していきたいと思っています。

以上、日経２２５採用銘柄・通信セクターの６社を対象に、2015年尾、2016年度、2017年度の財務データを元に、因子分析を実行の上、その結果（因子得点）をポジショニングマップ上に示し、銘柄ごとに分析・検証しました。

次回は、日経２２５採用銘柄「医薬品」セクターの９社を対象に分析・検証します。