今回は、分析した銘柄が属する７つのセクターに対して、セクター同士のポジショニング分析を行います。

日経２２５採用銘柄・７つのセクターの３年間のポジショニングの動きでわかることは？

ポジショニングマップ上に示した７つセクターの３年間のポジション変化を見ることができれば、他のセクターとの相対的な位置関係と、その位置取りの変化、加えて、その変化がマーケットの魅力という視点に対してどのような意味を持つのか、が明らかとなり、そして、今後、そのセクターが投資対象として候補になりうるかどうか、自ら判断することができるようになります。

具体的には、この分析によって、セクター同士の総合力、収益性といった業績に関する位置取りが明らかとなります。

この分析結果から、もし総合力を示すROEが高いセクターであれば、株主の期待に応えている企業が多そうだと言うことができると思いますし、収益性が高いセクターであれば、今後の成長投資が十分にできそうな企業が多そうだ、という見方ができると思います。

今回分析対象とした７つのセクターとは？

今回対象としたのは、これまでポジショニング分析を行ってきた日経２２５採用銘柄が属する「自動車」、「建設」、「小売」、「鉄道」、「通信」、「医薬品」、「電気機器」の７つのセクターです。

自動車セクター

7201　日産自動車／7202　いすゞ／7203　トヨタ／7205　日野自動車／7211　三菱自動車／7261　マツダ／7267　ホンダ／7269　スズキ／7270　スバル／7272　ヤマハ発動機

以上、１０社

建設セクター

1721　コムシス／1801　大成建設／1802　大林組／1803　清水建設／1808　長谷工コーポ／1812　鹿島／1925　大和ハウス／1928　積水ハウス／1963　日揮

以上、９社

小売セクター

3099　三越伊勢丹HD／3382　セブン＆アイHD／8233　高島屋／8252　丸井グループ／8267　イオン／9983　ファーストリテイリング

以上、６社

鉄道セクター

9001　東武鉄道／9005　東急電鉄／9007　小田急電鉄／9008　京王電鉄／9009　京成電鉄／9020　JR東日本／9021　JR西日本／9022　JR東海

以上、８社

通信セクター

9421　スカパーJSAT HD／9432　NTT／9433　KDDI／9437　NTTドコモ／9613　NTTデータ／9984　ソフトバンク

以上、６社

医薬品セクター

4502　武田薬品工業／4503　アステラス製薬／4506　大日本住友製薬／4507　塩野義製薬／4519　中外製薬／4523　エーザイ／4568　第一三共／4578　大塚HD

以上、８社

電気機器セクター

3105　日清紡HD／　6479　ミネベア／　6501　日立製作所／　6503　三菱電機／　6504　富士電機／　6506　安川電機／　6674　GSユアサ／　6701　NEC／　6702　富士通／6703　OKI／　6724　セイコーエプソン／　6752　パナソニック／　6758　ソニー／　6762　TDK／　6770　アルプス電気／　6773　パイオニア／　6841　横河電機／　6857　アドバンテスト／　6902　デンソー／　6952　カシオ計算機／　6954　ファナック／　6971　京セラ／　6976　太陽誘電／　7735　大日本スクリーン／　7751　キヤノン／　7752　リコー／　8035　東京エレクトロニクス

以上、２７社

７つのセクターを対象に実施した具体的方法は？

各セクターで分析を行った銘柄ごとの３期分の８つの指標に対して、その平均を求め、その数値を元にポジショニング分析を実施しました。

具体的には、次の段取りで取り組みました。

1. 各セクターに属する銘柄の３期分の８つの指標を一覧にまとめ、その平均を求めます。
2. 各セクターごとに３期分の８つの指標の平均値を一覧にまとめます。
3. 各セクターの３期分の８つの指標の平均値に対して、因子分析を実行し、因子得点を求めます。
4. 因子分析によって得られた因子得点を元に、ポジショニングマップを作成します。

日経２２５採用銘柄・７セクターの３年間の業績（平均値）をマーケティング分析手法を使って分析した結果は？

日経２２５・７セクター（合計７４社）を分析する指標は８つ（ROA、ROE、売上高経常利益率、総資産回転率、自己資本比率、売上高成長率、キャッシュフローマージン、フリーキャッシュフロー）です。

８つの指標を選んだ理由については、マーケティング分析手法を応用した株スクリーニングに使用する８つの指標は？で説明していますので、そちらを参考にしてください。

そして、今回の分析対象期間は、２０１５年度、２０１６年度、２０１７年度です。

日経２２５採用銘柄・７セクター（合計７４社）の３年間のポジショニングの変化は？

日経２２５採用銘柄・７セクター（自動車／建設／小売／鉄道／通信／医薬品／電気機器）の３期分の財務データから８つの指標を算出し、各セクターごとに平均値を求め、マーケティング分析手法の一つである因子分析を実施。

そこから得られた因子得点を、ポジショニングマップ上に示しました。

◆は２０１５年度、■は２０１６年度、▲は２０１７年度を示しています。

この後、個別に分析・検証します。

各セクターのポジショニングの変化は？

日経２２５採用銘柄・７セクターごとの分析結果を紹介します。

自動車セクター

ポジショニングは、左側エリアに位置し、７セクターの中では比較的収益性が低いことを示しています。

特に、２０１５年度の位置に対して、２０１７年度がより右側に移動していませんので、収益性が高まってきたとは言えない動きとなっています。

指標は、２０１６年度にセクター全体で売上高が減少していますので、その影響が、ROA、ROE、経常利益率、キャッシュフローマージンの低下に影響を与えています。

２０１７年度に売上高が回復していますが、２０１５年度の数値を超えるまでには至っていません。

それでも、株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が+8%と上昇しています。

ポジショニングマップは、左側エリアに位置し、７セクターの中では比較的収益性が低いことを示しています。

しかし、２０１５年度、２０１６年度、２０１７年度と、ポジションは右上へと移動しつつありますので、着実に総合力、収益性を高めつつあるように見受けられます。

指標は、総合力を示すROA、ROE、収益性を示す経常利益率が、年々上昇していますので、ポジショニングマップでの分析と一致する結果となっています。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が+14.0%と上昇しています。

ポジショニングマップは、右側エリアにあり、ほとんど動きがありません。７つのセクター内で比較的収益性が高いことを示していますし、安定的な業績推移であると言えますが、一方では、次の成長機会に向けた新たな取り組みが必要な状況にあるのかもしれません。

指標は、総合力を示すROA、ROEが毎期下がってきていますが、経常利益率はほぼ同じ結果となっています。

売上高成長率が下がってきているのが気になるところです。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が、+1.0%とほとんど変化がありません。

ポジショニングマップは、右側エリアに位置し、７つのセクター内では、比較的収益性が高いことを示しています。ほとんど動きがありませんので安定した収益性であると言えると思います。

指標は、総合力を示すROA、ROEが下がってきていますが、経常利益率は上昇してきています。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が、０と変化がありません。

ポジショニングマップは、右上側エリアに位置し、２０１６年度に急激に総合力が強い結果となっていますが、２０１７年度には２０１５年度の右上に戻ってきています。

７つのセクター内では、比較的収益性が高いと言えます。

指標は、売上高成長率は順調に伸びてきており、経常利益率も高まりつつあります。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR)が、+1.0%と僅かに上昇となっています。

ポジショニングマップは、右側エリアに位置し、２０１５年度から２０１６年度、２０１７年度と右上へと移動しており、総合力、収益性共に、良くなってきていることを示しています。

指標は、２０１６年度に売上高が減少しているのですが、総合力を示すROA、ROE、収益性を示す経常利益率、キャッシュフローマージンが良くなってきています。

株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が、+9.0%と上昇しています。

ポジショニングマップは、左下側エリアに位置し、２０１５年度から２０１６年度にかけて総合力、収益性ともに悪化していますが、２０１７年度には、２０１５年度を上回るような伸びを示しているように見受けられます。

指標は、売上高が２０１６年度に減少している影響で、総合力を示すROA、ROE、収益性を示す経常利益率が下がっていますが、２０１７年度には、売上高が急回復し、ROA、ROE、経常利益率がいずれも２０１５年度の数値を上回っています。

このことが評価されたのか、株価は、３年間の平均伸び率（CAGR）が+22.0%と上昇しています。

日経２２５採用銘柄・７セクターのポジショニング分析から見えてきたことは？

７つのセクターの中で、建設セクター、医薬品セクターが３期にわたり、順調に業績を伸ばしていることがわかりました。

また、電気製品セクターが２０１６年度に売上高を減少させながらも、２０１７年度には急回復している状況も確認できました。

今後も、日経２２５採用銘柄に対するポジショニング分析を続け、今回のようにセクター同士のポジショニング分析にも取り組む予定です。

以上、日経２２５採用銘柄・７セクターを対象に、２０１５年度、２０１６年度、２０１７年度の指標化した財務データの平均値を用いて、因子分析を実行の上、その結果（因子得点）をポジショニングマップ上に示し、セクターごとに解説しました。

まず最初に、鉄道の旅客利用の実態について確認しておきます。

鉄道の旅客利用の実態は？

国内旅客は自動車（バス、乗用車）、鉄道（JR、私鉄）、旅客船、航空で構成されています。最もウエイトが高い輸送手段は鉄道で、平成２８年度（２０１６年度）は全体の７２％を占め、次いで航空は１５％、自動車は１２％でした。

国内旅客輸送量は、訪日外国人利用と景気回復に伴うビジネス利用などが寄与し、増加基調にあり、特に、訪日外国人数が顕著に増加し始めた２０１２年以降は、鉄道で平均１．８％増加しており、外国人の移動需要の影響が大きいことが窺えます。

一方で、国内輸送量全体の５割は定期利用者であり、国内輸送量全体の４割弱を占めていることから、我が国が直面している人口減少や少子高齢化は中長期的に、国内旅客輸送量に対し下押し圧力となる見通しです。

日経２２５・鉄道大手８社の３年間の推移でわかることは？

ポジショニングマップ上に示した８社の３年間の業績変化を見ることができれば、他社との相対的な位置関係と、その位置取りの変化、加えて、その変化が業績に対してどのような意味を持つのか、が明らかとなり、そして、株価の動きとの関係について、自ら判断することが可能となります。

今回分析対象とした鉄道大手８社は？

今回対象としたのは、日経２２５採用銘柄で鉄道セクターの８社です。

9001　東武鉄道/9005　東急電鉄/9007　小田急電鉄/9008　京王電鉄/9009　京成電鉄/9020　JR東日本/9021　JR西日本/9022　JR東海

各銘柄の特徴は？

9001　東武鉄道

関東民鉄で路線最長、北関東基盤。東京スカイツリー軸に再開発推進。日光など沿線観光に注力。

9005　東急電鉄

東急グループ中核。輸送人員は民鉄最大。本拠地・渋谷、二子玉川など沿線各地で開発案件多数。

9007　小田急電鉄

新宿拠点の鉄道大手。複々線化を推進。沿線価値向上目指しグループ経営強化。箱根観光開発も。

9008　京王電鉄

東京中西部に鉄道、バス網。不動産。ホテルや百貨店等展開。子育て支援等沿線活性策。財務良好。

9009　京成電鉄

千葉、東京東部、茨城地盤。成田空港へのアクセス路線が収益柱。オリエンタルランドの筆頭株主。

9020　JR東日本

鉄道最大手。首都圏・東日本が地盤。不動産賃貸や駅ナカ物販事業が成長。「Suica」を育成。

9021　JR西日本

北陸、近畿、中国、九州北部で営業。山陽新幹線と上越妙高以西の北陸新幹線を運営。

9022　JR東海

東海道新幹線と在来線１２路線保有。新幹線が収益の約７割。流通、不動産事業も展開。

（以上、Yahooファイナンスの企業情報から引用）

鉄道大手８社の３年にわたる業績推移の結果は？

鉄道大手８社を分析する指標は８つ（ROA、ROE、売上高営業利益率、総資産回転率、自己資本比率、売上高成長率、キャッシュフローマージン、フリーキャッシュフロー）です。

８つの指標を選んだ理由については、「自動車大手１０社の財務データを元にポジショニング分析した結果見えてきたものは？」で説明していますので、そちらを参考にしてください。

そして、今回の分析対象期間は、平成２７年度（２０１５年度）、平成２８年度（２０１６年度）、平成２９年度（２０１７年度）です。

全銘柄が、３月決算となっています。

鉄道大手８社の３年にわたる業績推移のポジショニングは？

鉄道大手８社の３期分の財務データから８つの指標を算出し、マーケティング分析手法の一つである因子分析を実行。

その因子得点を求め、ポジショニングマップ上に示しました。

◆は平成２７年度（２０１５年度）、■は平成２８年度（２０１６年度）、▲は平成２９年度（２０１７年度）を示しています。

全体の傾向として、年度が推移することによる業績変化はそれほど大きくなく、ただ１社の動きの大きさが目立っています。

多くの銘柄が、中心付近に縦長に分布しており収益的には似ていることが窺えます。

この後、個別に分析・検証します。

各銘柄ごとのポジショニングの変化は？

鉄道大手８社の各銘柄ごとの分析結果を、証券コードの若い順に紹介します。

9001　東武鉄道

ポジショニングマップは、中心下にあり、3年間のポジションはほぼ同じで、変化が見られません。

中心にあるということは、統計分析的には、平均的であることを意味しますので、収益的に８社の中で平均的な収益力であるということが言えます。

指標の中では、キャッシュフローマージンが高くなってきていますので、キャッシュを稼ぎ出す力が良くなってきているということを表します。

自己資本比率も高くなってきている中で、フリーキャッシュフローは平成29年度（２０１７年度）に減少していますので、新たな目立つ投資をしたことが窺えます。

株価は、3年間の平均伸び率（CAGR）が＋６．９％と上昇しています。

9005　東急電鉄

ポジショニングマップは、左上側エリアに位置しており、3年間のポジションはほぼ同じで、変化が見られません。

中心より若干左側に位置していますので、収益的に８社の中では少し見劣りする収益力であるということが言えます。

指標を見ると、売上高営業利益率が一ケタ台ですので、このポジションを裏付ける結果となっています。

平成28年度（2016年度）にフリーキャッシュフローがマイナスとなっていますので、新たな目立つ投資をしていることが窺えます。

株価は、3年間の平均伸び率（CAGR）がー6.2%と下落しています。

9007　小田急電鉄

ポジショニングマップは、左下側エリアの中心近くに位置しており、3年間のポジションはほぼ同じで、変化が見られません。

中心より若干左側に位置していますので、収益的に８社の中では少し見劣りする収益力であるということが言えます。

指標を見ると、売上高営業利益率が平成28年度（2016年度）からは一ケタ台になっており、このポジションを裏付ける結果となっています。

キャッシュフローマージンが伸びは緩やかですが高くなってきていますので、キャッシュを稼ぎ出す力が良くなってきているということを表します。

また、フリーキャッシュフローが平成28年度（2016年度）に減少していますので、新たな目立つ投資をしていることが窺えます。

株価は、3年間の平均伸び率（CAGR）がー6.3%と下落しています。

9008　京王電鉄

ポジショニングマップは、東急電鉄同様、左上側エリアに位置しており、3年間のポジションはほぼ同じで、変化が見られません。

中心より若干左側に位置していますので、収益的に８社の中では少し見劣りする収益力であるということが言えます。

指標を見ると、売上高営業利益率が一ケタ台ですので、このポジションを裏付ける結果となっています。

フリーキャッシュフローが3期にわたってマイナスとなっていますので、企業構造を変えるような大掛かりな投資を実施している可能性があります。

株価は、3年間の平均伸び率（CAGR）がー4.1%と下落しています。

9009　京成電鉄

ポジショニングマップは、左下側エリアに位置しており、3年間のポジションはほぼ同じで、変化が見られません。

中心より若干左側に位置していますので、収益的に８社の中では少し見劣りする収益力であるということが言えます。

自己資本比率が年々高くなっている一方で、フリーキャッシュフローが減少傾向にありますので、年々投資を増やしている可能性があります。

株価は、3年間の平均伸び率（CAGR）が＋1.6％と上昇しています。

9020　JR東日本

ポジショニングマップは、中心よりの右側エリアにあり、3年間のポジションはほぼ同じで、変化が見られません。

中心より右側にあるということは、収益的に８社の中で収益力が高いことを意味しています。

指標の中では、売上高営業利益率が10%台後半の数値と前述の5銘柄に比較して高い数値となっています。

自己資本比率が高くなってきている中で、フリーキャッシュフローは平成28年度（２０１6年度）に減少していますので、大掛かりな投資をした可能性があります。

株価は、3年間の平均伸び率（CAGR）が＋0.8％と僅かですが上昇しています。

9021　JR西日本

ポジショニングマップは、左上側エリアに位置しており、3年間のポジションはほぼ同じで、変化が見られません。

指標の中では、キャッシュフローマージンが高くなってきていますので、キャッシュを稼ぎ出す力が良くなってきているということを表します。

自己資本比率も高くなってきている中で、フリーキャッシュフローは平成28年度（２０１6年度）にマイナスとなっていますので、大掛かりな投資をした可能性があります。

株価は、3年間の平均伸び率（CAGR）が＋3.4％と上昇しています。

9022　JR東海

ポジショニングマップは、右側エリアに位置しており、しかも3年間のポジションは大きく動いており、この動きから大掛かりな投資とともに、収益力が増しているように思われます。他社にはない動きです。

指標の中では、売上高営業利益率が３０％台と他社に比べて突出した収益力を持っており、しかも、その数値が上昇しています。これは、ドル箱といわれる東海道新幹線の寄与が大きいのではないかと想像します。

収益力が増している一方で、自己資本比率は下がってきており、かつ、フリーキャッシュフローのマイナス幅が大きくなっていますので、これは、リニアモーター関連投資の関連があるのでしょうか。いずれにせよ、非常に大きな投資をしているように思います。

株価は、3年間の平均伸び率（CAGR）が＋0.6％と僅かですが上昇しています。

鉄道大手８社のポジショニング分析から見えてきたことは？

今回は、７社の動きが緩慢でしたが、残り１社であるJR東海の突出した収益力の大きさが目立ちました。

２０２０年には東京オリンピックがありますし、外国人旅行客増加の寄与するところも大きいと思いますが、長期的には少子高齢化に伴う定期利用者の減少が危惧されます。

以上、日経２２５採用銘柄・鉄道セクターの８社を対象に、平成２７年度（２０１５年度）、平成２８年度（２０１６年度）、平成２９年度（２０１７年度）の財務データを元に、因子分析を実行の上、その結果（因子得点）をポジショニングマップ上に示し、銘柄ごとに分析・検証しました。

次回は、日経２２５採用銘柄「通信」セクターの６社を対象に分析・検証します。

なお、次回より、年度表記は西暦に統一させていただきます。